昨日，三安光电发布了2019年报和2020一季报。其中2019年三安光电营收74.60亿，下滑10.81%；净利润12.98亿，下滑69.30%。为什么说三安变了呢？
改主营业务名称，不提LED
2018年报三安光电主营业务分行业是［LED行业］和［其他行业］，而2019年则把［LED行业］改成了［化合物半导体行业］，这几个字的改动意味着三安光电定位的调整，目标是从LED龙头朝化合物半导体龙头进发。
LED业务已经完成了它阶段性的历史任务，好好做一只现金牛吧，未来明星业务是三安集成。
变更有钱了
第二个变化，就是三安变更有钱了。2018年下半年到2019年上半年，三安的确缺钱，高质押率和集团发债引来一系列的质疑和交易所问询，加上行情不佳导致股价一路下跌，最低位的时候股价只有8.77元（市值不足500亿）。
年报显示，三安光电2019年利息支出超过1.59亿，对于过往几年利润如此之好的三安光电，这是一个需要引起关注的数字。
但毕竟实力摆在那，一波操作后，湖北系、湖南系和格力在2019年9月至11月连续給三安系注资，总金额达到惊人的200亿。这下彻底解决三安系资金流动性问题，也给三安布局新领域提供强有力的保证，也可以从容面对LED价格战和库存问题。
LED芯片愁人，三安集成喜人
三安光电其他业务主要是废料销售、租金服务等，主营业务主要是LED和三安集成，LED包括LED芯片、衬底、特种封装和安瑞车灯，三安集成则主要是功率器件、射频、光通讯等业务。
来比对一下2018年2019年的情况：
2018年LED行业收入67.33
扣除朗明纳斯（封装）2.85亿
扣除安瑞光电（车灯）7.31亿
扣除三安集成（其他）1.71亿
剩余部分：55.46亿（含衬底、特种封装等）
若其中90%是芯片，则LED芯片约49.91亿
2019年化合物半导体板块收入57.19
扣除朗明纳斯（封装）3.11亿
扣除安瑞光电（车灯）8.51亿
扣除三安集成（其他）2.41亿
剩余部分：43.16亿（含衬底、特种封装等）
若其中90%是芯片，则LED芯片约38.84亿
不考虑其他关联交易，按以上数据测算，2019年，三安LED芯片产值下滑约22%，LED芯片国内前五大在2018年LED芯片销售额约97亿，2019年约81亿，由此看，下滑明显。可以预计2019年LED芯片行业规模下滑20%左右。
这也难怪三安会在年报里说
“LED芯片竞争激烈，前三个季度产品价格降幅较大，进入第四季度产品价格才逐渐趋于稳定。”
“LED行业在产能转移过程中，部分中小厂商在技术、配套、客户等环节没有合理、完善布局的情况下，大幅增加产能，从而引起传统照明领域 LED芯片供需结构阶段性失衡，产品单价下降，导致行业企业出现不同程度的业绩下滑，甚至大幅亏损，行业进入调整期。”
显然，三安光电对于LED芯片激烈的价格战也感到无奈，但摔锅也无济于事，谁让你是老大呢。当然，三安光电并不是停留在“抱怨”阶段，而是率先作出了改变。
三安集成猛增40%
年报显示，三安集成业务与同期相比呈现积极变化，已取得国内重要客户的合格供应商认证, 各个板块已全面开展合作,全年实现销售收入 2.41 亿元,同比增长 40.67%。
· 砷化镓射频出货客户累计超过90家。
· 氮化镓射频产品重要客户已实现批量生产，产能正逐步爬坡。
· 碳化硅功率二极管、MOSFET及硅基氮化镓功率器件，客户累计超过60家，27种产品已进入批量量产阶段。
· 光通讯在保持及扩大现有中低速 PD/MPD 产品的市场领先份额外，在附加值高的高端产品如10G APD/25G PD、以及发射端 10G/25G VCSEL 和 10G DFB 均已在行业重要客户处实现验证通过,进入实质性批量试产阶段，滤波器产品开发性能优越,生产线持续扩充及备货中，预计2020年会实现销售。
三安光电认为：三安集成产品的认可度和行业趋势已现，可以预见未来的发展空间非常广阔。
事实也是如此，2020年一季度报告显示，三安集成已完成了1.66亿，占到了2019年68.88%，按照这个速度，如果乘以4个季度再适度放大，2020年或可完成8至10亿，将会非常惊人，而这里最关键的客户之一就是华为。
研发投入的喜和忧
三安光电对于研发和人才投入是比较舍得的，近两年的研发投入分别达到了8.07亿和6.08亿，约占营收8%～10%。经过多年的努力，公司拥有申请专利近 2,000件,其中授权专利1,400件，成绩确实傲人。
不过我个人对于三安光电对研发投入资本化的比例持保留态度，三安光电在2018和2019年研发投入的资本化比例高达82%和74%，也就是将6.62亿和4.82亿研发费用作了无形资产而不是费用，从而挤压出了利润。
总结
三安光电变了，有变得更好了方面，也有状况不佳的层面。作为行业龙头，在原有行业差距逐渐被缩小或被外部环境破坏逻辑的时候，选择做难做的事情是值得肯定的，通过做难做的事重新建立自己的护城河。
赶上2020年疫情，LED貌似很难一下子扭转，所以我个人更看好2021的三安：传统LED触底扭转、Mini LED和Micro LED开始商业化，加上三安集成的业绩喷发，突破100亿营收，重回30亿净利润时，中国的化合物半导体龙头就是真正崛起的时候。
